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                  豆粕菜粕价差存在回归诉求

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                  豆粕菜粕价差存在回归诉求

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                  主力合约价差维持在400元/吨附近,处于7年来同期最低水平?  年初至6月下旬,国内粕系供给偏紧,驱动蛋白粕市场价格大幅上涨,豆粕1909合约价格累计涨幅为9.3%,菜粕1909合约为22.6%,二者价差由年初的470元/吨跌至目前的340元/吨。但随着美豆减产预期升温和豆粕替代效应显现,豆粕需求将强于菜粕?! ∶蓝共ブ秩晕赐瓿伞 ?月初以来,受国际经贸负面消息影响,国内粕价恐慌性攀升,累计最大涨

                    主力合约价差维持在400元/吨附近,处于7年来同期最低水平

                   

                    年初至6月下旬,国内粕系供给偏紧,驱动蛋白粕市场价格大幅上涨,豆粕1909合约价格累计涨幅为9.3%,菜粕1909合约为22.6%,二者价差由年初的470元/吨跌至目前的340元/吨。但随着美豆减产预期升温和豆粕替代效应显现,豆粕需求将强于菜粕。

                    美豆播种仍未完成

                    5月初以来,受国际经贸负面消息影响,国内粕价恐慌性攀升,累计最大涨幅接近20%。受此刺激,长时间维持按需采购策略的饲料行业和贸易商调整计划,转向积极补库。据了解,全国油厂豆粕成交总量好于去年同期,2019年1—5月全国油厂豆粕累计成交总量1995万吨,同比去年1686万吨增加309万吨。与此同时,豆粕库存继续下降至近三年同期最低水平。有关数据显示,2019年第24周,全国主要油厂豆粕库存为72.34万吨,比上周减少3.46万吨,减幅4.56%;比去年同期减少36.9万吨,减幅33.78%。?

                    值得注意的是,美国中西部恶劣天气持续耽误美豆春播工作。据最新作物报告显示,截至6月17日,美豆播种77%,低于市场预估的79%,也低于去年同期97%及五年均值93%。当周美国大豆出苗率为55%,去年同期和五年均值分别为89%和84%。正常年份本该完成播种的美豆仍有上千万英亩面积尚未完成。如果播种无法如期完成,那么美豆将面临面积和单产双降风险。美豆减产预期驱动美豆价格上涨,按照大豆进口成本推算,国内豆粕理论价格应在3000元/吨以上。而国内豆粕价格长时间在成本线下方运行,因此成本支撑将限制豆粕下跌空间。

                    加拿大菜籽出口锐减

                    就在美国遭遇大降雨之时,加拿大农作物却面临降水不足的问题。目前,加拿大大部分农作物长势均低于平均进度。因大草原地区天气过于干燥,降雨量较正常水平低40%—60%,农作物成长放慢。虽然目前加拿大农户种植油菜意向减弱,但其菜籽出口量锐减推升库存攀升至历史高位。据AAFC5月供需报告,2018/2019年度加拿大菜籽出口预测数据从980万吨下调到930万吨,而期末库存预计增至创纪录的390万吨。同时,由于中国加大对加拿大进口商品检验,加上非洲猪瘟造成需求下滑,未来加拿大菜籽出口量将进一步下滑。预计2019/2020年度加拿大菜籽出口大幅减少到800万吨,创下7年来最低,而菜籽期末库存预计增至530万吨,比两年前增加超过1倍。

                    国内豆粕菜粕价差偏小

                    蛋白消费的多元化令中国消费者不再依靠单一的猪肉摄入蛋白,而是越来越偏重牛羊肉、禽类和水产品。同时,因非洲猪瘟抑制了猪肉消费,有利于其他肉类消费替代猪肉市场份额,避免猪料大幅减少造成饲料需求锐减。随着水产养殖进入旺季,豆粕菜粕需求将逐步回暖。正常情况下,水产饲料中菜粕添加刚需比例在8%—10%,最多可以添加至40%,添加比例主要取决于蛋白原料的营养价值,以及不同蛋白原料性价比优劣。水产饲料中,豆粕菜粕价差小于500元/吨,则菜粕添加比例会降至偏低水平。当前,豆粕和菜粕主力合约的价差维持在400元/吨附近,现货价差在320元/吨,处于7年来的同期最低水平。豆粕菜粕价差偏小,菜粕用量被豆粕、杂粕等大量替代,以至于菜粕在饲料中添加比例降至刚性水平,而豆粕添加比例则上升至极值。因此,菜粕不具备价格优势,且其走势将部分受制于豆粕,豆粕菜粕价差存在回归诉求。

                    综上所述,目前菜粕价格强于豆粕主要受加拿大菜籽供给影响。而一旦供应风险缓解,库存高企将打压菜粕价格。反观豆粕方面,美豆减产预期升温及豆粕替代效应明显对豆粕市场构成支撑。

                   

                   
                   
                   
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